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    財說|寧德時代高位定增的真正原因

    發布日期:2020-03-04  來源:界面新聞

    核心提示:股價處于高位的寧德時代(300750.SZ)開始變現了。2月26日,寧德時代發布公告稱,擬非公開發行股票募集資金不超過200億元,將全
     股價處于高位的寧德時代(300750.SZ)開始“變現”了。
     
    2月26日,寧德時代發布公告稱,擬非公開發行股票募集資金不超過200億元,將全部用于產能擴建、前沿技術研發和補充流動資金,金額分別為125億元、20億元以及55億元。截至目前,寧德時代此次非公開發行是再融資新規以來,募集金額最大的一次預案。
     
    在此之前,證監會已核準寧德時代公開發行100億元債券。其中,2019年10月已募資15億元,2020年1月已募資30億元,截至3月3日仍有55億待發額度。
     
    近期的寧德時代似乎很熱衷于募資圈錢。前有100億的債券發行,現有200億的定向增發。同時,在本次定增中,最后一項為補充流動資金55億元,占總募資金額的27.5%。
     
    寧德時代為什么要頻頻募資呢?近期,寧德時代的股價創下新高,定增與新高的股價有何關聯?
     
    定增時機恰到好處
     
    寧德時代選擇此時定增,可謂抓住了天時、地利和人和。
     
    從天時看,證監會再融資松綁,進一步支持上市公司做優做強,提升了機構參與定增的熱情。2月14日證監會發布的《再融資新政規則》,該《規則》從定價、發行對象數量、時間間隔等多個維度,較大幅度地放寬了上市公司再融資的監管要求。其中,定價方面將發行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的九折改為八折,創業板非公開發行股票發行對象數量由不超過5名,調整為不超過35名,將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月。再融資新規出臺后,多家企業發布了定增預案,市場情緒火熱。
     
    從地利看,寧德時代所涉及的新能源汽車產業是我國的戰略新興產業,備受政策支持。根據中汽協數據統計,2019年我國新能源(4.120, 0.00, 0.00%)汽車銷量120.6萬輛,連續五年位居全球最大的新能源汽車產銷市場,但占全部汽車銷量的比例僅為4.68%。工信部規劃到2025年,我國新能源汽車市場競爭力明顯提高,新能源汽車銷量占比達25%左右。新能源汽車終端市場的強勁需求,將帶動動力電池行業的高速發展,動力電池產業亦面臨廣闊前景。
     
    從人和看,寧德時代股價目前處于歷史高位,廣受投資者追捧。今年以來,寧德時代股價已上漲37.01%,目前市盈率高達71倍(按業績快報估算),總市值超過3000億,高居創業板第一位。在股價高的時候選擇融資,有利于提高發行定價,減輕因增發而導致每股收益攤薄的影響。
     
    定增的真正原因
     
    多次定增的寧德時代并不缺錢。根據寧德時代2019年三季報披露,公司貨幣資金有333.52億元,流動資產合計為686.89億元,剔除預收賬款后的資產負債率為50.47%,流動比率1.57,速動比率1.34,財務狀況良好。同時,公司2019年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為103.25億元,同比增長84.38%,現金流充沛。
     
    那究竟是什么,讓并不缺錢的寧德時代頻頻問二級市場要錢?卡住寧德時代喉嚨的是什么原因?
     
    首當其沖的是產能短缺現象,這也一直是新能源車行業和動力電池行業的痛點。
     
    雖然有特斯拉等明星企業的加持,但動力電池行業整體增速開始下滑。根據高工產業研究院(GGII)數據顯示,2019年我國動力電池裝機量約71GWh,同比增長9.4%,增速較去年同期有所下滑。與此同時,受國內新能源汽車補貼政策影響,自2019年8月份以來,動力電池裝機量連續5個月負增長。
     
    但行業的景氣度下滑并未影響頭部公司的發展,行業TOP10企業合計裝機達54.88GWh,占整體裝機量的87.98%,較2018年排名TOP10企業占比上升5.16%。行業整體朝寡頭化的方向發展。而寧德時代正是行業龍頭之一。
     
    因此,隨著訂單量的迅速提升,產能短缺問題便開始制約以寧德時代為代表的頭部公司的發展。動力電池巨頭LG化學因產能不足,已削減奧迪旗下純電動車e-tron及e-tron Sportback的量產。另一動力電池巨頭松下電池也因動力電池產能不足問題,限制特斯拉Model 3的產量。寧德時代也在招股說明書中將產能不足的問題列為未來發展風險,由此可見一斑。同時公司表示“現有產能無法滿足潛在市場需求,隨著公司現有客戶新能源汽車的產量不斷擴大以及不斷開拓新的客戶,公司目前的生產能力遠遠不能滿足未來市場對公司產品的需求,產能有待進一步提升。”
     
    動力電池行業產能不足問題,也是迫使車企自建或者合建電池廠的重要因素。在特斯拉2019年股東大會上,馬斯克曾強調,特斯拉車型的推出受到了動力電池生產規模的限制,特斯拉車型的需求一直未能得到有效滿足。大眾汽車也于近日和國軒高科(22.150, -0.60, -2.64%)(002074.SZ)探討收購其20%股份并成為公司第二大股東。動力電池產能的不足,導致電池成本高居不下,遏制車廠純電車業務的發展。車廠通過擁有自主可控的電池廠,可以保證自己不受制于人。
     
    按需定產,提前布局。寧德時代并未透露其產能利用率及具體產能,但表示公司一直是根據市場需求及客戶訂單情況,提前規劃布局產能擴張計劃。目前,寧德時代有六大生產基地,包括寧德章灣區(東橋/湖東/湖西)、寧德車里灣、溧陽基地、四川和青海基地、德國工廠,合計規劃產能超過200GWh。根據平安證券測算,截至2019年底,寧德時代已有產能近50GWh,其中寧德基地已有產能32GWh(規劃總產能64GWh),溧陽基地已有產能9GWh(規劃總產能34GWh),青海基地已有產能6.5GWh。與此同時,除了自有產線外,寧德時代還與上汽、一汽、廣汽等車企品牌合資建立動力電池產線,為相關車廠專供動力電池。
     
    再回到此次的定增方案上。此次定增加發債合計擴產97GWh,相當于再造近兩個寧德時代。具體來看,寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目擬募資40億元,新增鋰離子電池產能約16GWh;江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目(三期)擬募資55億元,新增鋰離子電池產能約24GWh;四川時代動力電池項目一期擬募資30億元,新增鋰離子電池產能約12GWh,定增項目合計新增鋰離子電池產能52GWh。與此同時,寧德時代通過發行100億債券,投資100億建設寧德車里灣鋰離子電池項目(根據財聯社報道,該項目規劃產能為45GWh)。通過定增募資和發行債券,寧德時代合計擴大產能97GWh。
     
    因此,寧德時代此次定增,主要目的在于增加產能,從而繼續鞏固寡頭地位。
     
    寧德時代此次定增,最大的受益方是國產鋰電池設備商。在投資總額160.24億元的三個產能擴建項目中,“生產設備購置費及安裝”子項目分別為29.44億元、54.17億元和22.2億元,三項合計105.81億元,占比66%。

    關鍵詞: 寧德時代 鋰電池
     
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